Александр Спицин
25 июля 2025 года Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 200 базисных пунктов — до 18,00% годовых. Это решение обусловлено более быстрым, чем ожидалось, снижением инфляционного давления, включая устойчивую составляющую, а также замедлением роста внутреннего спроса. Экономика постепенно возвращается к сбалансированному росту.
Денежно-кредитная политика остаётся жёсткой
Банк России намерен поддерживать достаточно жёсткие денежно-кредитные условия, необходимые для возвращения инфляции к целевым 4% в 2026 году. В базовом сценарии это предполагает:
- Среднюю ключевую ставку в 2025 году — 18,8–19,6%,
- В 2026 году — 12,0–13,0%.
- Дальнейшие решения по ставке будут зависеть от динамики инфляции и инфляционных ожиданий. По прогнозам регулятора, годовая инфляция снизится:
до 6,0–7,0% в 2025 году,
до 4,0% в 2026 году.
Текущая инфляционная динамика
Во втором квартале 2025 года сезонно скорректированный рост цен замедлился до 4,8% в годовом выражении (после 8,2% в первом квартале). Базовая инфляция составила 4,5% (против 8,8% ранее). По данным на 21 июля, годовая инфляция оценивается в 9,2%.
В июле временный рост месячной инфляции связан с значительной индексацией тарифов ЖКХ, но общий тренд остаётся на понижение.
Влияние жёсткой денежно-кредитной политики
- Спрос замедляется, что снижает инфляционное давление.
- Укрепление рубля сдерживает рост цен на непродовольственные товары.
- Инфляция в сегментах продовольствия и услуг также постепенно снижается.
Однако инфляционные ожидания остаются повышенными:
- Долгосрочные ожидания (на основе рыночных данных) слегка снизились.
- Ожидания бизнеса незначительно выросли впервые с начала года.
- Ожидания населения и аналитиков остаются стабильно высокими.
Это может замедлить дальнейшее снижение инфляции.
Экономическая активность и рынок труда
- Внутренний спрос продолжает замедляться, хотя экономика демонстрирует умеренный рост.
- Напряжённость на рынке труда снижается:
- Сокращается дефицит кадров.
- Замедляется рост зарплат (хотя он всё ещё опережает рост производительности).
- Безработица остаётся на исторических минимумах.
Финансовые условия
- Процентные ставки снижаются, но остаются высокими в реальном выражении.
- Кредитование развивается неравномерно: сокращается необеспеченное потребкредитование, умеренно растут ипотека и корпоративные кредиты.
- Склонность населения к сбережениям остаётся высокой.
Риски для инфляции
Проинфляционные риски преобладают:
- Высокие инфляционные ожидания.
- Возможное ухудшение внешнеторговых условий (снижение цен на нефть, геополитика).
- Рост экономики выше сбалансированного уровня.
Дезинфляционные факторы:
- Более резкое замедление кредитования и спроса.
- Нормализация бюджетной политики (может усилить снижение инфляции).
Дальнейшие шаги
- 6 августа 2025 года Банк России опубликует Резюме обсуждения и Комментарий к прогнозу.
- Следующее заседание по ключевой ставке запланировано на 12 сентября 2025 года. Решение будет объявлено в 13:30 по московскому времени.
Таким образом, Банк России продолжает постепенное смягчение политики, но сохраняет жёсткие условия
Источник: Пресс-служба Банка России
